价值投资六条原则

创建时间： 2026-05-03 来源： sources/[ENG-SUB] 李录 - 全球价值投资与时代 w Q&A 完整版 - 2024年12月 - 逐字稿.md 相关： Li-Lu，Warren-Buffett，Buffett-Mental-Models，Modernization-3-Civilization，China-Economic-Transition

价值投资诞生于宏观环境极度动荡不安的时代。本·格雷厄姆在 1929–1932 年大萧条中损失 70% 后，于 1932–1935 年间确立了价值投资的基本理念。凯恩斯在同一时期从投机转向价值投资，经历了比美国更惨烈的英国战场。李录总结了六条核心原则。

一、股票是公司所有权的凭证（Graham）

买股票不是买一张可以交易的纸，而是买入公司的一部分所有权。你的购买力才是真正的财富。

市场由无数个体组成，人性倾向于短期获利，把股票当筹码交易。市场先生是一个”非常神经质的人”——他的报价可能远低于或远高于真实价值。他的存在对你是一种服务（提供低价买入机会），而非指导。

未来难以预测，便宜是硬道理。以远低于价值的价格买入，即使判断有误也能保本。安全边际越大，持有时间越长，收益越安心。

现代经济可以累进式无限增长（见 Modernization-3-Civilization），优秀公司能长期超越竞争对手。但理解这些公司很难——人要有自己的能力圈，知道哪些懂、哪些不懂，只做懂的。

巴菲特的伯克希尔·哈撒韦历史上有过三四次股价跌超 50%。比亚迪在 22 年持有期内有七八次跌 50%、一次跌 80%。只有在股价大幅下跌时才能检验能力圈是否真实。

芒格用钓鱼做比喻：明尼苏达有十万个湖，但不是每个湖都有鱼。钓鱼第一法则——在有鱼的地方钓鱼；第二法则——别忘了第一法则。

这是喜马拉雅资本 30 年实践的总结：

价值投资的目标是拥有在最有活力的经济体中最有活力的公司的股份，来保持和增长财富。

价值投资不是在牛市中诞生的，而是在宏观最困难的时期：

核心洞见：宏观是必须接受的，微观是可以大有作为的。当所有人恐惧不安时，常常遍地黄金。